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看不懂的股市,将何去何从?

2018-10-12 那角落 >>财智界

来源:市值相对论、环球老虎财经


为什么美国股市总能带动中国股市下跌?为什么中国股市总比美国股市跌的多?这个真实的传说到底有什么依据?


许多人相信,美股泡沫在2018年会破裂,这次,中国股市会幸免么?


而种种迹象表明,美国金融市场动荡,过已经数次对国内资本市场产生影响。A股的跌幅美股的带动下,其波动幅度往往大于美国道琼斯工业指数的跌幅。而这与中国外向型的投资与经济增长模式,以及自身的杠杆水平,甚至是太过乐观的经济预期,有着非常深刻的关联

1.2007.10~2009-3次贷危机

道琼斯指数:-45%

上证指数跌幅:-57%

由股权分置改革下的A股第一轮国企大型资产证券化推动的超级大牛市正在接近,美国的次贷危机却不期而至。

2007年2月,汇丰控股宣布为其次贷业务增加18亿美元坏账拨备,当日便引发了股市大跌;两个月后,美国第二大次贷公司新世纪金融公司申请破产保护。次贷危机由此一发不可收拾。当年8月,美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭。

事实上,由于美国住房贷款资产被投资银行衍生为其他金融产品,转卖给全球投资者,该项金融创新将美国房地产市场和全球金融市场前所未有地紧密联系起来,于是,其迅速向欧洲、日韩蔓延。

雷曼兄弟破产、美林被收购,商业银行巨头RBS等欧洲大型银行国有化等情况加剧了危机形势。2008年9月,伴随着美国众议院对七千亿美元的救市方案的否决,美股急剧下挫,道指暴泻777点,是历来最大的点数跌幅,单日跌幅高达7%。市场极其信心薄弱,道指不断沉底。

在压力之下,A股出现了明显的拐头迹象。而在此时,我们第一次密集地听到分析人士评论:中国的资本市场相对封闭,其受到外部因素的影响较小,美国次贷危机对A股的负面影响料将有限。

美元指数在次贷危机爆发初期疯狂下跌,对一揽子货币贬值;而作为美元贸易环境对手盘的中国,人民币汇率却持续高走,其一路从8.2跌至6.8一线。在这种汇率层面的贸易战之下,人民币汇率市场化第一次开了倒车——其采用了长达一年的固定汇率,希望抵御货币升值压力对内部造成的经济的影响。

(来源:新浪财经)

然而人民币能固定,股市却不能。在真实反应了市场供求关系的A股市场,上证指数从道琼斯指数从顶点下滑到底部的过程中跌去了57%,跌幅达到45%。

2.2010.5~2010.6欧债危机

道琼斯指数:-13%

上证指数:-15%

在次贷危机的进一步深化中,欧元区各国的总体经济增长率大幅下跌,失业率上升至近10%。其中,早已负债累累的希腊政府突然在2009年10月宣布,其政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%。远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级,希腊债务危机拉开序幕。

在欧债危机的影响下,美国2010年4月的经济数据令人大惊失色,失业率达到骇人听闻的9.7%,到6月底,各项经济数据在危机余震下濒临崩溃,复苏无望。美股在接连公布的惨淡经济数据中应声下跌。

3.2011年7月-2011年9月 美债危机

道琼斯指数:-12%

上证指数:-15%

金融危机以来,美国国债出现快速增长。数据显示,2010财年计算,美国GDP总额为14.62万亿美元,而债务上限达14 .29万亿美元,相当于GDP总额的98%;2010年的财政收入为2.16万亿美元,支出为3.56万亿美元,当年财政赤字占GDP的比例已接近10%。

通常美国政府解决这个问题的方法是提高债务上限,但彼时美国两党却并未就相关议案达成一致。此后两党经过多轮交锋,最终通过美国债务上限和削减赤字的法案。

但这一举措却引发了国际评级机构标普将美国主权信用降级,由“AAA”降至“AA+”,评级展望为负面。


这一情况在A股也得到迅速反馈。2011年8月8日,A股上证综指市场盘中跌幅一度超过127点,跌幅接近5%。当天财富蒸发超过万亿元。

作为美债“最大债主“的中国,无疑成为美国境外最大的受害者。中国彼时外汇储备中约7成均为美元资产,面临着的首要问题便是外汇储备保值问题;同时,美元走软引发人民币升值,进而威胁到出口,造成输入性通胀压力等负面影响。

不巧的是,在08四万亿投资落成之后,中国的产能过剩问题愈发突出。


产能过剩、制造业成本上升叠加,企业开始出现亏损,银行坏账开始增多,上市公司在扩张性的财政货币政策的佐佑之后,开始第一次在真正意义上的面临一个最原始的现实问题——亏损。而市场也开始将这种市场经济起步以来从未真实遭遇的预期计入股价。

从人民币汇率自由浮动开始,A股与人民币汇率反向宣泄,美元兑人民币与上证指数,几乎同时在2013年7月初录得近十年低点。


4.2015年7月-2015-9月新兴市场危机

道琼斯指数:-8%

上证指数:-29%

2015年8月下旬,美国股市一度在短期内暴跌了10%,最后发现“元凶”在于新兴市场。8月上旬开始,新兴市场就出现暴跌,而后标普500也随之大幅下滑。

虽然从表面上来看,美股的暴跌滞后于新兴市场(包括中国),但从实际情况来看,美联储在2月、6月明确多次阐述加息,或许是新兴市场暴跌的元凶。


过去十年,美元宽松的货币与低廉的利率,让持有美元的投资者大量进入新兴市场投资。长期零利率导致美元资产寻求更高收益的投资者转向新兴市场,从而使新兴市场经济兴盛。如果美联储加息,新兴市场将失去这一优势,转而陷入困境,投资者对此感到忧虑。

而正是美联储回转了过去10年以来的货币宽松操作,其才导致了新兴市场热钱流出,权益市场不确定性增长,叠加A股市场垒砌的泡沫,一有风吹草动,稻草便能压死骆驼。

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